跳到主要内容

雷曼公式_Lehman Formula

什么是雷曼公式？​

雷曼公式是由雷曼兄弟公司开发的一个补偿公式，用于确定投资银行或其他商业经纪服务的佣金。雷曼兄弟在20世纪60年代为企业客户筹集资金时开发了这一公式，也被称为雷曼等级公式。

主要要点​

  • 雷曼兄弟开发雷曼公式以确定投资银行在安排客户交易时应收取的佣金。
  • 大型投资银行与企业合作筹集资本，通常通过首次公开发行（IPO）、并购或分拆来实现。
  • 投资银行可以为每笔交易收取固定费用，也可以根据交易金额收取佣金，或者两者结合。
  • 雷曼公式根据一系列分级费用按交易金额的百分比构建投资银行费用。

理解雷曼公式​

作为全球投资银行服务的提供者，雷曼兄弟需要一种方式，以清晰地向潜在客户传达其服务的费用。通常，这涉及对不同金额应用不同的百分比，使得不同层级的资金能享受不同的费率。

雷曼公式的优势在于易于理解，客户也能迅速了解其交易可能产生的费用范围。大型投资银行常协助客户完成价值数亿或数十亿美元的交易。雷曼公式以交易金额的一定百分比和分级费用结构设定投资银行的费用。

投资银行如何赚取费用​

投资银行与公司、政府和机构合作，通过发行证券筹集资金。投资银行可能帮助一家从未发行股票的公司成功完成首次公开发行（IPO）。投资银行提供的其他典型服务包括并购建议、重组战略的制定，或帮助公司进行分拆。

投资银行赚取佣金的方式多种多样。它们可以为每笔交易收取固定费用，根据交易金额收取佣金，或者两者结合。在IPO的情况下，投资银行可能提供承销服务。银行可能会购买IPO股票，然后将其售卖给投资者。银行所购IPO股票的价格与其出售给投资者的价格之间的差额即为银行的利润。

重要提示： 部分为IPO进行承销的投资银行承担无法以更高价格出售IPO股票给投资者的风险，从而在交易中出现亏损。

雷曼公式示例​

雷曼公式的最初结构为5-4-3-2-1梯级，具体如下：

  • 前100万美元的5%
  • 第二个100万美元的4%
  • 第三个100万美元的3%
  • 第四个100万美元的2%
  • 之后每笔超过400万美元的部分1%

如今，为了应对通货膨胀，投资银行通常寻求原雷曼公式的倍数，比如双重雷曼公式。[1] 这一结构在中型市场交易中更为常见，因为其复杂性和较长的成交周期。[2]

  • 前100万美元的10%
  • 第二个100万美元的8%
  • 第三个100万美元的6%
  • 第四个100万美元的4%
  • 之后每笔超过400万美元的部分2%

雷曼公式基础方法​

雷曼公式在决定使用何种基准金额时有几种不同的方法。以下讨论了三种主要方式。

百万美元金额法（MDA）是传统方法，其中不同层级的百分比应用于交易中的特定价值区间。这是上述示例所示的情况。

进一步说明，假设一笔较大的1200万美元股票交易。在这种情况下：

  • 前100万美元可能需收取6%的费用，总计60,000美元。
  • 接下来的400万美元可能涉及5%的费用，总计200,000美元。
  • 随后的500万美元收取4%的费用，总计200,000美元。
  • 最后剩余的200万美元可能收取3%的费用，总计60,000美元。

使用MDA方法计算的这笔1200万美元交易的总费用为520,000美元，因为MDA方法汇总了每个层级的费用。请注意，百分比和层级不需要一致；公司可以根据交易或客户进行调整。MDA在处理较小交易时通常更受欢迎，因为其在此类交易中可能带来更高费用。

总价值金额法（TVA）则采取不同方法，将最高的百分比费用应用于整个交易价值。例如，考虑一笔1800万美元的股票交易，其中适用的最高费用为4%。在这种情况下，4%的费用在整个1800万美元上适用，得出720,000美元的费用。

TVA对于超过某一阈值的交易更高效、直观，且对于最终费用的透明度显著。客户可能更喜欢这种简单的费用结构；它也提供了一定程度的费用预测保障。考虑一家公司可能不知道股票出售是1500万美元还是2500万美元；如果较高的费用率设定在较高的金额上，公司可能更倾向于为每个层级采用单一固定费率，以便更好地锁定预测的费用金额。

最后，适切价值金额法（PVA）与TVA类似，但对超过特定阈值的交易引入了分级费用结构。这一方法仅适用于较大的交易，否则实施费用结构的公司几乎没有动力接受交易。

以PVA方法计算的一笔1000万美元的股票交易为例。前400万美元可能收取2%的费用，总计80,000美元。剩余的600万美元可能收取1%的费用，再增加60,000美元。根据PVA方法，这笔1000万美元交易的总费用为140,000美元。

在这种情况下，可能无法预知最终的销售价值。一家公司可能不太愿意在未确定基础费用的情况下同意费用。在这种情况下，该公司可以在较低的美元阈值上承担更高的费率，然后在更高的层级上收取单一较低的费率。这种方法结合了上述两种方法的优点，既有分级结构，又具有简化、更直接的特点。

注意： 雷曼公式的概念可以在其他行业中找到。例如，对于个人投资者的财务顾问，可能会根据服务的不同收取不同的费用，这些费用可能根据金额的不同而分级。

雷曼公式的优缺点​

投资银行的薪酬往往是基于业绩的，这意味着投资银行家的收入很大一部分与其个人和团队的表现挂钩。这种结构激励银行家努力工作，创造收入，为客户和公司创造价值。通过将薪酬直接与结果挂钩，雷曼公式鼓励银行家在其职责中表现出色，追求积极且重大的成果。

投资银行家在帮助客户实现其财务目标方面发挥着关键作用，无论是筹集资本，执行并购，还是进入资本市场。这种薪酬结构旨在与客户目标相一致。例如，如果一名投资银行家成功建议客户进行重大并购，提升了股东价值，那么他们的薪酬就反映了客户创造的价值。

投资银行的薪酬结构可以灵活，允许公司根据其员工的独特需求和业务的特定要求定制补偿方案。例如，雷曼公式可以根据客户不同的美元层级设置不同的费用率。这种灵活性使得公司能够适应不断变化的市场条件和发展中的商业策略，同时仍在努力争取大型客户。

基于业绩的薪酬可能会导致短期关注于立即的收入生成和交易完成。银行家可能优先考虑快速获得经济回报的交易，而忽视长期战略考虑。这可能导致忽视客户和公司更广泛利益的决策，只要在短期内能够收回费用，不顾后续的性能监控。

追求高额费用和佣金可能还会产生利益不对称的情况。个人可能将自己的财务利益置于客户之上，导致潜在的利益冲突、不道德行为，或缺乏良好表现的激励，因为费用或许并不基于实际结果。

投资银行的基于业绩的薪酬结构在2008年金融危机后受到了监管关注。为了应对对过度冒险和激励不对称的担忧，监管改革已经出台，包括可能会促使冒险行为的奖金。对于IPO来说，实施雷曼公式的投资公司必须注意，不仅要考虑收取的费用还要考虑其行动的长期市场影响。

优势​

  • 激励更高的绩效和收入生成
  • 一定程度上将客户目标与公司目标对齐
  • 有可能通过激励薪酬留住人才
  • 可以根据交易或客户灵活调整

劣势​

  • 可能会催生短期关注，偏离真正的长期价值
  • 可能导致激励失调
  • 在金融低迷时期可能受到进一步审视

雷曼兄弟的简要历史​

雷曼兄弟曾被视为全球银行和金融服务行业的重要参与者。然而，在2008年9月15日，该公司因面临次贷危机而宣布破产。雷曼兄弟还因在市场上进行卖空而声名显赫。

次贷是指一般向信用评级较差的借款人发放的轻松贷款。这些借款人通常无法获得常规抵押贷款，因为他们违约风险相对较高。鉴于这一风险，贷款方通常会对次贷收取更高的利率。

贷款机构开始向没有收入、没有工作和没有资产的人发放无收入、无工作、无资产贷款（NINJA贷款），这比次贷更进一步。许多发放机构甚至不要求这些抵押贷款有首付。当房地产市场开始下滑时，很多借款者发现他们的房屋价值低于所欠抵押贷款的金额。与这些贷款有关的利率（称为“优惠利率”）是可变的，意味着开始时较低，随后持续增加，导致借款者很难偿还贷款本金。这些贷款结构引发了连锁违约的效应。

雷曼兄弟的破产是美国历史上最大的破产之一。尽管在这些事件之前，股市有所下跌，但雷曼的破产，加上贝尔斯登的先前崩溃，显著抑制了2008年9月和10月的主要美国股指。在雷曼兄弟倒下之后，公众对即将到来的信贷危机以及2000年代末期的经济衰退的了解程度加深。

为什么激励薪酬在投资银行中重要？​

激励薪酬在投资银行中至关重要，因为它激励员工尽全力表现。它使员工的利益与客户和公司的利益保持一致，并吸引和留住顶尖人才，同时在薪酬方案结构上提供灵活性。

雷曼公式具有灵活性吗？​

雷曼公式通过对股票交易中的不同价值区间应用特定百分比来运作。它根据这一计算相应的费用，各种费用都可以根据特定的交易规模和结构进行定制。

激励补偿相关的风险是什么？​

风险包括为提高短期表现而可能采取过度冒险的风险、可能忽视长期考虑的短期聚焦、当个人和公司的目标不对齐时可能出现的利益冲突，以及为了达到业绩目标可能出现的不道德行为。在雷曼公式的背景下，公司不应简单地追求短期经济利益的交易，而应意识到其行为的长期市场影响。

雷曼公式仅用于投资银行吗？​

虽然雷曼公式最常与投资银行联系在一起，但在各种金融背景中都可以应用，尤其是在基于交易的薪酬根据价值确定的场景。它还被应用于私募和收购，在诉讼中可能使用类似的费用类型结构，法律事务所可能根据奖励金额分层收取某些补偿。

使用雷曼公式是否有监管要求？​

虽然可能没有具体规定要求使用雷曼公式，但监管机构可能会审查补偿安排，包括基于该公式的安排，以确保其不鼓励过度冒险或不道德行为。

结论​

雷曼公式是一种在金融交易，特别是在投资银行中，用于根据交易的价值计算补偿的方法。它采用各种方法，如MDA、TVA和PVA，来确定费用或佣金，与交易的规模和结构保持一致。该公式可以根据每个交易进行定制，但公司必须注意激励的失调。

参考文献​

[1] MergersCorp. "The Double Lehman Formula."

[2] VentureFirst. "An Introduction to Success Fees and the Lehman Formula."